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医药外包行业:景气度持续 看好中国市场红利下的生物药CDMO领域

2020年02月17日 17:13:17字号:T|T

    本周医药外包板块表现:短暂回调,再次强调三个主逻辑从wind 中信医药分类看,2020 年2 月10 日至2 月14 日,医药外包板块整体下跌3.05%,跑输中信医药指数0.96 个百分点。其中康龙化成、药明康德和药石科技表现较为强劲,逆势上涨10.3%、7.2%和5.2%,九洲药业、亚太药业和博腾股份本周回调下跌,跌幅分别为26.4%、15.8%和14.1%。

    本周CXO 板块受上周疫情影响催化上涨后进入短期回调,但在产业逻辑的支撑下,中长期仍具备向上的动力。在此,我们重申CXO 产业的三个核心逻辑:1、产业转移成熟阶段的离岸外包业务,重点关注其α能力拓展,如药明康德、康龙化成;2、产业转移初期的CDMO/CMO 业务,供给端技术实力、产能规模的提升,如凯莱英、九洲药业;3、中国市场红利逻辑下在岸外包公司的α能力拓展,如泰格医药、昭衍新药等。

    如何看海外生物药CDMO龙头将产能向中国转移?对景气度持续的预判?

    海外龙头公司在中国兴建生物药CDMO新产能:2020年,Lonza在广州GE生物科技园的产能将开始运行,为临床前到早期商业化阶段的生物药进行代工生产。

    布局新兴市场,寻找生物药CDMO业务成长新动力:Lonza在广州、瑞士布局生物药CDMO新产能,药明生物在国内多地和欧美布局新产能,结合大分子CDMO的在岸外包属性,我们认为这体现了国内外龙头对中国及欧洲生物药CDMO市场景气度的预判。

    景气度持续,看好中国市场红利下的生物药CDMO细分领域从国内外龙头公司业绩增速看生物药CDMO行业景气度:本周,我们复盘了国内外生物药CDMO龙头公司的业绩增长情况。从药明生物与Lonza近年的数据可以看出,中国市场的增长趋势更为明显。我们认为,生物药研发外包市场目前处于景气度不断提升状态,相较于欧美市场,国内市场近几年得益于“中国市场红利”等因素增速更快。龙头公司布局中国市场更早,我们认为这是基于其对中国市场红利的预判,显示其在市场开拓上更具前瞻眼光。

    从国外龙头的客户构成看生物药CDMO细分领域发展机会:近年来,Lonza在生物药CDMO领域的合作主要集中在细胞与基因治疗以及单抗类的合作,其合作对象除了一些传统的大型药企外,还聚焦在新兴Biotech上。近两年,中国生物药CDMO细分领域的第二批入局者加速进入,目前这类企业的客户集中度相对处于较高水平,积极拓展新兴明星Biotech客户是其发展生物药CDMO业务的重要一环。

    第二批入局者的业绩兑现跟踪指标:订单比产能更值得跟踪?鉴于生物药CDMO业务尤其在药品商业化阶段具有在岸外包属性,海内外龙头在中国市场的能力建设领先一步,建议关注第二批入局者的突破自身天花板的新产能落地节奏,同时重点跟踪其相关订单的增速,分别为存量客户的生物药CDMO订单导流、增量Biotech客户的拓展情况。

    投资建议:看好中国市场红利下的生物药CDMO细分领域。我们建议重点关注业已建立比较好的全球影响力、并处于新能力持续突破的药明生物,建议关注能力得到初步验证的金斯瑞生物,建议跟踪突破自身天花板的凯莱英、博腾股份、康龙化成在生物药CDMO领域的α拓展情况。

    投资建议

    推荐泰格医药、药明康德、康龙化成、昭衍新药、凯莱英。从中长期景气度的角度,我们看好业已建立比较好的全球影响力、并处于能力持续突破的药明康德、康龙化成;从短中期业绩弹性角度,我们看好受益于中国市场红利、并处产能持续拓展阶段的泰格医药、昭衍新药;同时特别提示关注产业转移处于初期、自身能力持续验证的CDMO 产业,推荐凯莱英。

    风险提示

    行业政策变动;创新药研发景气度下滑;订单短期波动性。

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