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2019年中国比特币期货成交量、成交量额、成交价格及未来发展趋势分析

2020年02月27日 14:46:52字号:T|T

    比特币的概念最初由中本聪在2009年提出,是一种P2P形式的数字货币,其生产和交易依托于中本聪设计发布的开源软件以及建构其上的P2P网络。作为去中心化虚拟货币的代表,比特币近年来发展迅猛,已成为全球市场上影响力最大的虚拟货币。

    比特币开创了区块链技术,即利用块链式数据结构来验证与存储数据,利用分布式节点共识算法来生成和更新数据,利用密码学的方式保证数据传输和访问的安全,利用由自动化脚本代码组成的智能合约来编程和操作数据的一种全新的分布式基础架构与计算范式。

    可以简单定义比特币是由计算机产生的、总数量受严格限制的、交易安全性高的、数据难以丢失和损坏的,历史交易记录分布式储存在比特币网络中的数字。与中央政府发行的信用货币不同,比特币的价值取决于人们对比特币系统算法而非对政府的信任。比特币的交易基于点对点技术实现的电子现金系统,它允许交易双方直接进行在线支付,不需要中间的权威机构的清算和结算环节,提高了交易和结算的效率,节省了跨境交易的成本。

    比特币主要具有四大特征:系统设定发行方式,不存在中央发行机构;年发行数量每四年减半,最终总量有限;余额信息难以篡改,交易安全有保障,系统整体稳健性强;历史交易记录公开。

比特币的重要性质

数据来源:公开资料整理

    比特币问世10年以来,从最初程序员们自娱自乐式的游戏,到如今全世界瞩目的数字资产,其间不断经历着人们的质疑。在这10年中,比特币的价值在剧烈波动中实现了累计惊人的涨幅。截至2019年10月25日,比特币已被开采数量达1784.5万枚,区块总数达60.09万个,价格达8675.61美元,总市值已超过1548亿美元,成为全球资产配置中令人瞩目的一环。作为一种饱受争议的新型资产,比特币既受国际经济、货币政策、外汇政策等宏观条件的影响,也与交易平台监管、灰色产业刚需、区块链技术发展等因素密切相关。比特币的发展历程,可总结为如下四个阶段。

比特币的发展阶段

数据来源:公开资料整理

    比特币的区块大小限制使得挖矿收益降低,挖矿成本居高不下。为了防止比特币网络的超载风险并鼓励全网算力参与挖矿,中本聪最初将比特币的区块大小限制为1M。但是随着比特币的接受程度提高,挖矿和交易需求的提升,1M的区块大小限制使得网络容易发生拥堵。全网算力的提升造成比特币的挖矿难度和成本增大,矿工的收益也受制于挖矿难度增加而减少。截止2019年10月24日,比特币全网周平均算力为98.87EH/s,而2018年10月19日数据仅为51.41EH/s,增长幅度达92.3%,挖矿难度也迅速提高,从去年同期的7.18T达到目前的13.69T。

算力提升挤压矿工收益

数据来源:公开资料整理

    一、现货市场由比特币主导

    比特币作为交易品种拥有诸多优势:开户便捷,交易门槛低、手续费低、24小时交易以及不受地域限制,这些优势使得比特币交易量迅速上升,日成交额从最低点286万美元,2017年12月21日一度达到218亿美元。

    比特币在主流数字货币中处于主导地位,中国投资者多关注短期盈利。截止2019年10月25日,比特币收盘价为8675.6125美元/个,流通总量为1784.5万个,流通市值为1548.2亿美元,约占主流数字货币总市值的70%。中国的比特币交易占全球比特币交易量的80%。该报告对火币网的用户抽样调查显示,比特币的投资者年龄多为30-39岁,具备高中及其以上学历的投资者占比超过80%,IT从业者是占总用户数的比例约为35.45%,80.77%的比特币投资者以短期盈利为目的,仅13.81%的用户选择长期持有。

比特币在主流数字货币中占主导地位

数据来源:公开资料整理

中国投资者多关注短期盈利

数据来源:公开资料整理

    从价值稳定的角度,黄金的价格受到多种因素影响,蒋先玲(2017)的研究表明长周期下伦敦黄金现货价格周期与经济发展周期相反;中周期表现出与大宗商品价格周期相一致的特征;短周期黄金价格受到突发因素影响较大,投资者情绪和预期为波动主要原因。但是黄金的内在价值即作为商品包含的劳动时间价值是长期不变的,因为黄金开采技术多年来并未出现重大突破。比特币自诞生以来,对其内在价值的争论就从未停止,主要是因为比特币本身不包含劳动时间价值且不与任何实物资产挂钩,这也造成比特币的价格波动异常剧烈。取2013年1月30日至2019年10月25日的COMEX黄金价格和比特币价格进行计算,两者的标准差分别为104.16和3677.84,比特币在同期的价格波动远大于黄金,在价值稳定这一点上比特币无法和黄金媲美。

观察期内比特的价格波动更剧烈

数据来源:公开资料整理

    比特币仍然处于领先地位。现货市场方面,2019年12月31日,市场上总共有5017种加密货币、20328个交易所,加密货币总市值达到2069亿美元,24小时成交额达到了761亿美元,而比特币(BTC)作为最重要的加密资产,占到市场总份额的68.5%。

    其中市值位于前五位的分别是比特币(BTC)、以太坊(ETH)、瑞波币(Ripple)、泰达币(USDT)和比特币现金(BCH),而BTC在市值(1417亿美元)以及价格(7811美元)上较其他数字资产遥遥领先。成交量方面,BTC的成交量达到了235亿美元,略低于USDT(275亿美元)。

    流动性方面,USDT最佳。市场流动性方面,如果用交易量/流通市值衡量,市值排名前五位的数字货币中,USDT的流动性最佳,为5.85,其余依次为ETH(0.51)、BCH(0.42)、BTC(0.17)、Ripple(0.16)。

2019年12月31日各数字货币市值和24小时成交量

数据来源:公开资料整理

2019年12月31日各数字货币流动性指标

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    几大数字货币在价格走势上趋同。BTC、ETH、Ripple、BCH在2019年全年价格走势基本一致,先增后降。以比特币和以太坊为例,比特币的成交价格在2019年7月10日达到了顶峰13000美元,市值也达到了2331亿美元,但是在下半年比特币价格则出现了明显的下跌,截止到12月31日,最低值曾跌至约6700美元;而以太坊的价格也是在2019年7月10日达到了高峰,为309.65美元,随后便一路下跌,最低时已经达到了165美元,几乎是高峰时的一半。而泰达币(USDT)作为稳定币,锚定美元,价格变动较小,全年都维持在1美元附近。

2019年比特币、以太坊、瑞波币、比特币现金累计涨跌图

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    加密资产“马太效应”明显,市场分化严重。从比特币市场占优份额来看,市场分化非常严重,比特币占市场的份额在2019年最高时达到了70%。

2019年市场主流加密货币市场份额变化

数据来源:公开资料整理

    1、比特币成交量媲美传统交易所

    2019年12月31日,24小时内比特币成交量达到了235亿美元,相当于同时段上交所的72%,深交所的53%,纽交所的24%,纳斯达克的32%。

2019年12月31日各大交易所成交金额和比特币成交金额的对比

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几种主要的检测指标

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    2、市值/实际市值(MVRV):未被明显低估或高估

    2019年年初,MVRV只有0.75,比特币被低估,但是随着比特币价格的增加,实际价值一路攀升,在2019年比特币价格的最高点13000美元时,MVRV比例达到了2.57,并未被明显高估。此后虽然比特币价格持续下跌,但是MVRV比例也一直维持在1以上,2019年12月30日的值是1.31,未被明显高估或低估。

截止到2019年12月31日比特币MVRV比率变动情况

数据来源:公开资料整理

    3、S2F:稀缺度稳定,预计2020年预计或有较大增加

    2019年,比特币的S2F值稳定在30左右,与其他传统的资产相比,稀缺度方面,黄金(62)>比特币(30)>白银(22)。

比特币S2F比率和比特币价格变动走势及预测

数据来源:公开资料整理

    4、NVT:无明显泡沫

    对比2016和2017比特币价格走势图和NVT走势图,当BTCUSD持续上升时,NVT并没有大幅上涨,说明并没有出现大的泡沫,此阶段的牛市才会持续如此长的时间。同理2019年上半年比特币价格的增加也并未带来NVT比例的大幅上升,也说明价格的上升无明显泡沫。

比特币NVT与比特币价格变动走势

数据来源:公开资料整理

    5、活跃度:先增后减

    2019年,比特币的活跃度先增后减,整体上和比特币价格的走势类似。

    截止到2019年12月30日比特币币天销毁数走势

数据来源:公开资料整理

    二、比特币期货交易量超过现货

    比特币衍生品获得了更多机构投资者的认可。当市场在2018年开始低迷时,衍生品交易量开始腾飞,CME的比特币期货和Bakkt的比特币期货等衍生品正在拉动大量需求,并在2019年超过了比特币现货交易。如果使用得当,衍生品提供了的对冲交易和管理风险的方法是比特币被更多机构投资者认可的必然选择。

    CBOE退出比特币期货市场。分别在芝加哥期权交易所(CBOE)和芝加哥商品交易所(CME)上市的比特币期货在一年内也经历了大的变革。其中,CME的“BTC”期货价格2019年7月达到顶峰(13480美元),与比特币2019年最高价格较为接近(13000美元)。截止到2019年底,该期货价格持续走低,已经接近6500美元。而CBOE在3月时宣布该公司将不再续签美元结算的比特币期货合约,停止CBOE期货交易所(CFE)平台上的相应交易市场,最后交易日是2019年6月19日。CME比特币期货面临的竞争压力减小。

在CME上市的比特币期货2019年价格变动情况

数据来源:公开资料整理

    成交额方面,CBOE比特币期货在2018年初刚推出时还可以和CME比特币期货平分秋色,但是从那以后CME比特币期货就开始甩开CBOE,在2019年5月中下旬时,CME比特币期货的成交量达到了九百万美元,而CBOE比特期货只有不到一百万美元,两者之间约10倍。

CME和CBOE上市的比特币期货成交量变动情况

数据来源:公开资料整理

    CBOE比特币期货退出可能是因为其自带劣势。除了前文提到的自身体量小之外,金融公链Drippen认为投资者参与成本过高也是其难以持续的原因,CBOE的比特币期货合约单位为1BTC,仅有3个最近月合约,并要求44%初始保证金;相比之下,CME的设计则简单很多,也更受投资者青睐,合约以5个BTC为单位,有4个月份合约,初始保证金也只要35%。

    Bakkt比特币期货上线竞争。但是也不必担忧CME会一家独大,因为在2019年7月22日正式开启Bakkt比特币期货产品测试,该产品以实物交割。Bakkt开启了期货合约“实物交割”的大门,也给正规军入场提供了一条有力途径。然而让很多人大跌眼镜的是,这个众望所归的期货平台,第一天的交易量只有71BTC,但是在2019年11月末BTC的下跌行情中,Bakkt月度期货日成交量却突破4000万美元,12月18日,Bakkt成交量达到4700万美元的新高,已经接近CME等一些头部交易所的真实成交量,远超过第一天推出时的成交量,从月度数据来看成交量增加的趋势更加明显,12月份成交量超过了3.5亿美元。价格方面,Bakkt期货在12月31日的价格稳定在7300美元/比特币左右。

Bakkt比特币期货12月份未平仓合约数、成交量、价格变动情况

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    Bakkt比特币期货推出以来未平仓合约数、成交量、价格周度数据变动情况

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    根据巴比特,在推出可实物交割的BTC期货产品之后,Bakkt又推出了比特币期权和以现金结算的比特币期货合约,该合约于12月初在ICE新加坡首次亮相,Bakkt宣布其比特币期权产品完成了首笔大宗交易,期权交易的双方是GalaxyDigitalTrading和XBTO。12月9日,预热了一个半月之久的Bakkt现金交割比特币期货月度合约正式推出,新合约上线首日交易量达到了1268份(每份对应一枚比特币)之多,这一成交量表现与该交易所在9月初推出的比特币交割合约上线之初的惨淡表现形成了鲜明对比。

    三、比特币价格,比特币与传统货币资产相关性变化

    1、区块奖励减半,比特币价格或上涨,稀缺度上升

    比特币价格或将大幅上涨。2020年比特币将经历第三个减半之年,在前面两次产量减半都处于牛市中,比特币价格有可能大幅上升,且波动率有所增加。根据比特币总量恒定的特征,根据供需理论,供给数量减半会导致供给曲线向左移动,最终导致比特币价格的上涨。

历史上两次比特币减半前后价格走势

数据来源:公开资料整理

    比特币的稀缺程度或将大幅增加。由于S2F在走势上和市值之间存在明显的相关性,2020年比特币数量减半后,比特币价格或将达到5万美元,S2F也将达到45左右,较2019年有较大增加,此时比特币和黄金的稀缺程度(60)相近,远超白银(22)。

比特币价格走势和S2F比率变动情况预测

数据来源:公开资料整理

    2、比特币避险属性或继续凸显

    加密资产回归的避险属性凸显。将比特币的价格和传统的资产价格进行对比,比特币对黄金的相关性在持续增加,同时对标普指数的相关性在2019年持续下降,甚至为负数,对波动率指数VIX的相关性继续上升。这也说明,比特币资产的属性正在逐渐从风险资产向避险资产转变,能够通过投资黄金或者比特币实现对传统风险资产的对冲作用。

2019年比特币与传统货币资产相关性变化图

 

数据来源:公开资料整理

    四、比特币的未来:限制私有加密货币发展,加快研发央行数字货币

    1、比特币的风险:自身运行机制而产生的固有风险

    比特币的造富神话背后,隐藏着诸多潜在风险。比特币的设计机制导致它不同于以往的货币,存在许多特质问题。——市场风险,市场过浅问题,储存交易风险,操作风险,隐私相关风险,以及法律法规风险等。

比特币的风险

数据来源:公开资料整理

    2、中国对比特币的监管

    随着比特币在世界范围内的兴起,中国的投资者也开始涌入比特币市场,成为比特币交易中的重要力量。2011年6月,比特币中国交易平台上线,主要作为比特币买卖、交易的服务提供场所,国内的比特币开始被关注。2013年5月,中国央视《经济半小时》比较客观地向中国观众第一次介绍比特币这个新生事物,这是中国政府官方媒体第一次介绍比特币,被认为是一种积极的信号,中国市场的比特币交易量跃居世界第一。然而,随着比特币的快速发展,中国出现了许多山寨币交易和非法ICO融资项目。为了保障中国投资者的资金安全和维护金融市场稳定,我国政府对比特币交易活动的监管逐步趋严。

国政府对比特币交易活动的监管逐步趋严

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    3、央行数字货币:中国正走在世界前列

    央行信用货币以国家信用背书作为支撑,具有法定强制流通能力。而比特币等加密货币则以密码学原理为基础,因为缺乏信用背书,也没有发行主体,币值易受外界政策变化以及投机行为影响,接受范围也相对有限。随着比特币和区块链技术的兴起,央行数字货币成为各国的重点研究领域,英国、加拿大等多国央行都表示将涉足该领域,但尚无一家中央银行拿出落地的实际应用。盛松成(2016)认为数字货币的技术创新无法取代央行货币发行和货币政策,有望在降低发行成本、确保资金安全和提高交易效率等方面发挥重要作用。

    中国在法定数字货币的研发上起步较早,发展较快。我国央行在2014年就已经成立专门研究小组,论证央行发行法定数字货币的可行性;2016年9月,票据交易平台筹备组会同数字货币研究所筹备组成立了数字票据交易平台筹备组,启动数字票据交易平台的封闭开发工作。2017年1月25日,数字票据交易平台实验性生产系统成功上线试运行,顺利完成基于区块链技术的数字票据签发、承兑、贴现和转贴现业务,实现了数字票据业务的突破性进展,对于将区块链技术应用于金融领域具有里程碑意义。

    法定数字货币的运行框架有两种模式:一是由中央银行直接面向公众发行数字货币;二是遵循传统的“中央银行-商业银行”二元模式。央行副行长范一飞的署名文章《关于央行数字货币的几点考虑》一文认为第二种模式(双层投放体系)更符合我国的国情。这种模式仍采用现行纸币发行流通模式,由中央银行将数字货币发行至商业银行业务库,商业银行受央行委托向公众提供法定数字货币存取等服务,并与中央银行一起维护法定数字货币发行、流通体系的正常运行。“中央银行-商业银行”二元模式的优势在于由中央银行信用担保,具有无限法偿性;有利于充分调动市场资源促进创新、竞争选优;有利于分散化解风险;避免央行直接发行数字货币的“挤压效应”影响商业银行的投资贷款能力。

    比特币等虚拟货币已经被各国纳入自身的监管体系中,在认识到虚拟货币本身风险的同时,不能否定区块链技术的创新性和发展潜力。央行数字货币的研发顺应时代发展的需求,但是必须以国家信用为保证,坚持中心化管理的原则,才能在提供高效服务的同时维护国家货币主权。

    相关报告:智研咨询发布的《2020-2026年中国数字经济行业市场竞争状况及投资前景研究报告

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